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招商证券-2019年2月乘用车销量点评

作者: 朔州新闻网   来源朔州新闻网    发布时间2019-04-17

  研究报告内容摘要:

  根据乘联会数据口径,2  月狭义乘用车批发端销量为120.8  万辆,同比下滑16.9%,累计同比下滑16.7%;2  月零售端销量为117.0  万辆,同比下滑19.0%,累计同比下滑9.8%。受春节因素影响,二月单月数据可比性不强。从1-2  月累计销量来看,零售端好于批发端和生产端,库存仍在消化中。预计19  年全年销量呈现“先抑后扬”的走势。

  1、2  月同比-16.9%,库存仍在消化

  根据乘联会数据口径,2  月狭义乘用车批发端销量为120.8  万辆,同比下滑16.9%,累计同比下滑16.7%;2  月零售端销量为117.0  万辆,同比下滑19.0%,累计同比下滑9.8%。受春节因素影响,二月单月数据可比性不强。从1-2  月累计销量来看,零售端好于批发端和生产端,库存仍在消化中。短期来看,一季度同比增速面临高基数的压力,且去库存仍是行业主旋律,车市是否回暖还需观察。长期来看,虽然行业进入成熟期后增速放缓,但中国市场仍具备长期发展潜力。对于目前的负增速现象不必过度悲观,且我们对行业的长期销量走势保持乐观态度。考虑到18 &n济宁看羊羔疯去哪个医院bsp;年上半年的高基数影响以及车市暂未显著回暖,预计19  年一季度同比增速仍承压,由于增速的高基数压力将在19  年5  月后逐步释放,配合宏观经济景气度改善预期,预计19  年下半年销量增速回正;若在已出台的政策刺激下终端消费在上半年有所回暖,行业增速回正窗口期则有望提前。我们预计19  年车市将呈现“先抑后扬”的走势。

  2、德系下滑幅度缩窄,自主表现低迷

  分谱系看,德系批发端与零售端下滑幅度收窄,日系小幅下滑,韩系批发端增长但零售端受春节因素影响有所下滑,自主与美系仍表现低迷。综合1-2  月累计销量来看,日系(批发累计+1.0%,零售累计+1.9%)表现仍然强劲,受春节因素影响2  月小幅下滑;德系(批发累计-10.9%,零售累计-0.7%)去库进展较为顺畅,2  月销量下滑幅度收窄且好于行业增速,德系高端品牌华晨宝马与北京奔驰销量依旧保持高增长;自主(批发累计-17.7%,零售累计-18.0%)与美系(批发累计-30.1%,零售累计-20.5%)表现低迷;韩系(批发累计-16.8%,零售累计+24.8%)1  月零售端销量大增,但受2  月春节因素影响有所下滑,批发端有所放量2  月同比增长5.8%。

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  德系:德系品牌整体处于去库存阶段,但品牌间表现分化明显。其中,德系高端品牌北京奔驰(批发累计同比+7.4%,零售累计同比+11.7%)与华晨宝马(批发累计同比+25.1%,零售累计同比+18.3%)批发与零售端销量均表现强势,库存压力不大且销量增速远超行业平均;一汽大众(批发累计同比-23.0%,零售累计同比-1.2%)与上汽大众(批发累计同比-10.3%,零售累计同比-7.3%)批发端销量下降幅度较大,均处于清库存阶段。

  日系:日系品牌整体表现依旧强劲,主要得益于丰田、本田与日产的强势表现。其中,广汽本田(批发累计同比+3.3%,零售累计同比+2.8%)与广汽丰田(批发累计同比+56.8%,零售累计同比29.7%)表现最为亮眼,批发端与零售端均实现增长且广汽丰田同比大幅增长;东风本田零售端表现强势(批发累计同比-7.2%,零售累计同比+6.6%),略存库存压力,但销量表现远好于行业平均水平;一汽丰田(批发累计同比-4.5%,零售累计同比-1.0%)与东风日产(批发累计同比-3.9%,零售累计同比-2.0%)同比下滑,无去库迹象,销量表现稳健;长安马自达(批发累计同比-37.5%,零售累计同比-37.5%)与长安铃木(批发累计同比-67.8%,零售累计同比-64.7%)表现低迷;东风英菲尼迪销量(批发累计同比+56%,零售累计同比+139%)同比大幅增长,但销量规模较小。

  自主:自主品牌批发与零售销量下滑幅度较大,销量如何选择治疗癫痫的药物表现低迷且去库压力较大。其中,比亚迪汽车(批发累计同比+2.1%,零售累计同比+18.3%)、长城汽车(批发累计同比+6.1%,零售累计同比+5.9%)和奇瑞汽车(批发累计同比+11.2%,零售累计同比+34.3%)累计销量表现亮眼,实现批发与零售的双向增长;江铃汽车(批发累计同比+124.4%,零售累计同比+124.4%)销量同比大幅增长,主要得益于新增车型江铃福特领界的上市,但其销量表现低于预期;江淮汽车零售端表现强势(批发累计同比-1.0%,零售累计同比+8.4%),高于市场平均水平;吉利汽车(批发累计同比-8.8%,零售累计同比-12.8%)、长安汽车(批发累计同比-26.4%,零售累计同比-27.6%)、上汽乘用车(批发累计同比-13.7%,零售累计同比-20.5%)与广汽乘用车(批发累计同比-43.3%,零售累计同比-43.3%)销量表现低迷。

  美系:美系品牌整体面临较大的去库存压力,不同品牌销量表现也表现出较大差异。其中,上汽通用(批发累计同比-14.7%,零售累计同比-12.3%)表现较为稳健,上汽通用五菱(批发累计同比-34.4%,零售累计同比-21.0%)、广汽菲克(批发累计同比-33.9%,零售累计同比-33.3%)和长安福特(批发累计同比-74.8%,零售累计同比-46.8%)批发端和零售端销量均大幅下滑,长安福特去库存压力最大。

  韩系:韩系零售端销量呈现大幅增长。东风悦达起亚(批发累计同比-0.9%,零售累计同四川治疗癫痫病最好的医院比+15.9%)和北京现代(批发累计同比-25.4%,零售累计同比+29.1%)终端销量均强势,东风悦达起亚批发端表现更好,北京现代批发端同比下滑较大。

  3、零售端:比亚迪奇瑞同比大幅增长

  分集团从零售端的累计销量情况来看(剔除缺省品牌),上汽集团(零售累计-14.0%)同比下滑较大,主要系上汽乘用车与上汽通用五菱零售端表现不佳;吉利控股(零售累计-11.9%)旗下品牌吉利汽车与沃尔沃亚太表现有所分化,沃尔沃亚太累计同比增长3.9%,吉利汽车同比下滑12.8%;奇瑞汽车(零售累计+34.3%)同比大幅增长,旗下品牌奇瑞、凯瑞与奇瑞新能源均同比大幅增长;北汽集团(零售累计+13.2%),主要系北京现代与北京奔驰销量表现优异;比亚迪汽车(零售累计+18.3%)于18  年下半年推出的多款新能源车型均销量亮眼,同比实现大幅增长,符合预期;长城汽车(零售累计+5.9%)终端优惠拉动销量增长;其余整车集团销量表现不佳,主要系受旗下自主品牌销量下滑影响。

  投资逻辑:我们认为,行业从成长到成熟期,资源将加速向优质企业集中,汽车产品的形态及行业竞争格局都将发生重大变化,优质自主以及零部件企业将在变化中完成积累并形成全球竞争力。2019  年我们认为行业投资主线在于——龙头集中化、新能源化、一汽系改革。

  风险提示:汽车销量不及预期,政策风险

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